يُعتبر الذهب من أهم المعادن النفيسة التي تلعب دورًا بارزًا في الاقتصاد العالمي والمحلي على حد سواء، حيث يُنظر إليه كملاذ آمن للمستثمرين وأداة فعّالة للتحوط ضد التضخم والتقلبات الاقتصادية.
تتأثر أسعار الذهب بعدة عوامل تتنوع بين العالمية والمحلية، مما يجعل تتبع حركته وتحليلها أمرًا بالغ الأهمية للمستثمرين وصناع القرار الاقتصادي.
في هذا المقال، سنستعرض أهم العوامل المؤثرة على أسعار الذهب عالميًا ومحليًا، مثل سعر الدولار الأمريكي، والسياسات النقدية، والتوترات الجيوسياسية، وكذلك العوامل المحلية التي تشمل سعر صرف العملة المحلية والطلب المحلي على الذهب.
من خلال فهم هذه العوامل، يمكن للمستثمرين والأفراد اتخاذ قرارات مالية واستثمارية أكثر وعيًا ودقة.
ما هي العوامل المؤثرة على أسعار الذهب عالميًا ومحليًا؟
وبصرف النظر عن عملية التسعير في جمعية سوق لندن للسبائك (LBMA) في إنجلترا وكومكس (CME) في الولايات المتحدة، فإن العوامل المؤثرة على أسعار الذهب عالميًا ومحليًا هي كما يلي:
العرض والطلب
يتأثر سعر الذهب بشكل كبير بعوامل العرض والطلب، حيث يؤدي زيادة الطلب وانخفاض المعروض إلى ارتفاع الأسعار. على الجانب الآخر، إذا ارتفع المعروض وانخفض الطلب، فإن الأسعار قد تميل إلى الانخفاض.
وفي السيناريو المعاكس المتمثل في ارتفاع العرض وانخفاض الطلب، سوف تميل الأسعار إلى الانخفاض.
ومع ذلك، فإن العامل الأكثر أهمية الذي يميز العرض والطلب على الذهب عن الأوراق المالية الأخرى هو أن العرض محدود وسيظل العرض محدودًا دائمًا. تشير بعض الدراسات إلى أن إنتاج الذهب قد يشهد انخفاضاً في المستقبل، مما يؤثر على الأسعار نتيجة للتغيرات في العرض والطلب.
استمر الطلب على الذهب في مجالات مثل التكنولوجيا والرعاية الصحية قوياً على مر السنين، مما ساعد في الحفاظ على استقرار الأسعار.
الاقتصادي كلود ب. إرب من المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) وكامبل هارفي، الأستاذ في كلية فوكوا للأعمال بجامعة ديوك، ذكرا أيضًا في مقالهما بعنوان “معضلة الذهب” أن الذهب يتمتع بمرونة سعرية إيجابية.
هذا هو الحال بشكل أساسي حيث أن المزيد من الناس يشترون الذهب يشير إلى أن السعر سيرتفع بما يتماشى مع الطلب، وهذا يعني أيضًا أنه عندما يبدأ المستثمرون في إظهار الاهتمام بالذهب، فإن السعر سيرتفع بغض النظر عن السياسة النقدية.
ظروف السوق
ويظهر العامل الرئيسي الذي يؤثر على الطلب كأحداث سياسية واقتصادية كلية، هذه العوامل تشكل ظروف السوق، والتي بدورها تؤثر على أسعار الذهب، وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي أيضًا خلال فترة الركود الكبير إن أسعار الذهب تعكس الصحة الاقتصادية للبلد.
وبناء على ذلك، فإن المحفز الرئيسي لأسعار الذهب في الآونة الأخيرة كان الحرب بين روسيا وأوكرانيا، كما دعمت الاضطرابات السياسية والاقتصادية الناجمة عن هذه الحرب شراء أصول الملاذ الآمن مثل الذهب.
انخفاض قيمة العملة
انخفاض قيمة العملة هو عامل يحدث عندما تفقد عملة بلد ما قيمتها مقارنة بعملة أجنبية واحدة أو أكثر، يمكن الاستشهاد بالسياسات النقدية مثل التضخم والتوسع النقدي باعتبارهما السببين الرئيسيين لانخفاض قيمة العملة ومن المتوقع بشكل عام أن يدعم هذا الوضع أسعار الذهب صعودًا.
على سبيل المثال، بين عامي 2005 و2015، انخفضت القوة الشرائية للدولار بنسبة 20 في المائة ، وارتفعت أسعار الذهب بأكثر من 169 في المائة خلال هذه الفترة.
وبما أن الذهب يميل إلى الحفاظ على قيمته أو ارتفاعها وتعاني العملة من خسائر كبيرة في القوة الشرائية، فقد قام المستثمرون بزيادة وزن الذهب في محافظهم الاستثمارية، وعليه يمكن القول أنه عندما تضعف عملة دولة ما، يتجه المستثمرون إلى الذهب وتميل أسعاره إلى الارتفاع مع زيادة الطلب.
أسعار الفائدة وتوقعات الفائدة
وبما أن الذهب لا يقدم أي عوائد ثابتة (بخلاف ارتفاع/انخفاض الأسعار)، فإنه يميل إلى التفاعل بشكل سلبي مع تحركات أسعار الفائدة
فمع ارتفاع أسعار الفائدة، يفقد الذهب الطلب لصالح الأوراق المالية التي تحمل فائدة مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو السندات الحكومية الأخرى.
أسعار الفائدة تؤثر بشكل مباشر على سعر الذهب. فعند انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى الاستثمار في الذهب، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعاره. وقد لوحظ هذا بوضوح في فترة انخفاض الفائدة خلال أزمة جائحة كوفيد-19.
وبعد أن وصلت أسعار الفائدة الأمريكية إلى القاع، استقر الذهب ثم اتبع مسارًا أفقيًا، حيث صرح بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن أسعار الفائدة ستظل قريبة من الصفر في المستقبل المنظور.
أخيرًا، استجابة لارتفاع التضخم في عام 2022، ذكر بنك الاحتياطي الفيدرالي أن أسعار الفائدة سترتفع حتى تتم السيطرة على التضخم، ولوحظ قمع أسعار الذهب خلال هذه الفترة.
مع ارتفاع أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل استثماراتهم إلى أدوات مالية أخرى تقدم عوائد ثابتة، مما يقلل الطلب على الذهب في بعض الأحيان.
التضخم
بينما تتحرك أسعار الذهب مع العرض والطلب، وأسعار الفائدة (وتوقعات أسعار الفائدة)، فإن نظام عمل الأسعار يمكن أن يتعارض أحيانًا مع المنطق.
على سبيل المثال، يعتقد العديد من المستثمرين أن الذهب وسيلة للتحوط من التضخم، ولكن المعروض من الذهب هو أصل ثابت نسبيا.
العلاقة بين الذهب والتضخم ليست دائمًا ثابتة، حيث تتأثر أسعار الذهب بعوامل أخرى مثل أسعار الفائدة والظروف الاقتصادية العالمية.
كما كشف الخبير الاقتصادي كلود ب. إرب والأستاذ كامبل هارفي في كلية فوكوا للأعمال بجامعة ديوك أن الذهب لا يرتبط بشكل جيد بالتضخم؛ وأشار إلى أنه عندما يرتفع التضخم، فإن هذا لا يعني بالضرورة أن الذهب يمكن أن يؤدي أداءً جيدًا.
ويتجلى هذا الوضع بشكل أوضح في عام 2022، عندما يرتفع التضخم إلى 7% وينخفض سعر الذهب.
وبناء على ذلك، عندما تحدث مشاعر “العزوف عن المخاطرة” في الأسواق، ينخفض الذهب مع السلع الأخرى حيث يحاول المستثمرون تحويل أصولهم السلعية إلى نقد والانتقال إلى مكان أكثر أمانًا مثل سندات الخزانة الأمريكية.
ومع ذلك، هناك خط رفيع بين استفادة الذهب من تقلبات السوق المعتدلة (ارتفاع الذهب) وخسارة القيمة أثناء الاضطرابات الشديدة في السوق (انخفاض الذهب) حيث سيتم بيع الذهب مع السلع الأخرى.
ولهذا السبب، يحتاج المستثمرون إلى تقييم الفائدة والعرض والطلب والتضخم وتطورات الاقتصاد الكلي الأخرى معًا.
عوامل العرض
أحد العوامل التي تؤثر على أسعار الذهب هي عوامل العرض على عكس السلع مثل زيت برنت أو القهوة، لا يتم استهلاكها مباشرة من قبل المستهلكين، وبدلاً من ذلك، يتم استخدامه كمجوهرات أو استهلاكه في شكله النقي كمدخل في قطاع التكنولوجيا أو مجال الرعاية الصحية، ويؤثر الطلب المتزايد في هذه القطاعات على ارتفاع أو انخفاض سعر الذهب.
وبما أن معظم الذهب المستخرج حتى الآن موجود في السوق، فإن التطورات التي تحدث خلال مرحلة عرض هذا الذهب في السوق لديها القدرة على التأثير على الأسعار.
بالإضافة إلى ذلك، هناك سبب مهم آخر يجعل عوامل العرض فعالة على أسعار الذهب، وهو أنه تم استخراج كل الذهب تقريبًا حتى الآن، لكن هذا الذهب يظل في الغالب تحت الوسادة.
وعليه فإن الذهب المستخدم في صناعة المجوهرات لا يمكن إعادة تدويره إلى الاقتصاد لفترة طويلة ويتم سحبه من السوق لسنوات نتيجة زيادة الطلب عليه.
وبناء على ذلك، على الرغم من أن دول مثل الهند والصين ترى الذهب كمخزن للقيمة، فإن الأشخاص الذين يشترون الذهب هناك لا يستخدمون هذه الأصول بانتظام في حياتهم اليومية والتجارية.
بمعنى آخر، عدد قليل جدًا من الأشخاص الذين يرغبون في شراء غسالة، يفعلون ذلك عن طريق بيع سوارهم الذهبي.
ومع ذلك، في دول مثل بلادنا حيث التضخم مرتفع، يميل المواطنون إلى الاستثمار في الذهب للحفاظ على قيمة أموالهم ومن ثم إعادة الذهب إلى الاقتصاد لتلبية احتياجاتهم مثل المنازل أو السيارات.
البنوك المركزية
ويقول الاقتصاديون إن أحد أكبر محددات أسعار الذهب في السوق بشكل عام هو البنوك المركزية، وبناء على ذلك، في الفترات التي تكون فيها احتياطيات النقد الأجنبي مرتفعة ويزدهر الاقتصاد.
تميل البنوك المركزية إلى تقليل كمية الذهب التي تحتفظ بها لأنه على الرغم من اعتبار الذهب ملاذًا آمنًا، إلا أنه لا يقدم عائدًا ثابتًا، على عكس السندات أو حتى الأموال المودعة في حساب الوديعة.
لهذا السبب، في الفترات التي تتسارع فيها الاقتصادات، لا ترغب البنوك المركزية في إبقاء أصولها خاملة وتهدف إلى اتخاذ مركز البائع في الذهب خلال هذه الفترات، ويظهر ذلك كتطور سيؤدي إلى انخفاض أسعار الذهب.
تحاول البنوك المركزية تنظيم مبيعات الذهب بطريقة مدروسة للحفاظ على استقرار السوق وعدم التأثير السلبي على الأسعار. وبناء على ذلك، فإن التسوية التي تسمى ” إجماع واشنطن ” تنص على أن البنوك لا تستطيع بيع أكثر من 400 طن متر من الذهب في السنة.
وبما أن هذه ليست اتفاقية، فهي ليست ملزمة، ولكن يُنظر إليها على أنها اتفاقية السادة في الأسواق العالمية، ومع ذلك، فإن هذه الاتفاقية تحمي أيضًا المحافظ الاستثمارية من خلال منع البنوك المركزية من اتخاذ خطوات مثل بيع الكثير من الذهب إلى السوق دفعة واحدة.
صناديق الاستثمار المتداولة
بالإضافة إلى البنوك المركزية، فإن الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs)، والتي تسمح للمستثمرين بشراء الذهب دون شراء أسهم التعدين، مثل SPDR Gold Shares (GLD) وiShares Gold Trust (IAU) يُنظر إليها حاليًا أيضًا على أنها مشترين وبائعين مهمين للذهب.
وبناءً على ذلك، يتم تداول كلا الصندوقين المتداولين في البورصات مثل الأسهم ويقيسان ممتلكاتهما بأوقية الذهب، ومع ذلك تجدر الإشارة إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة هذه مصممة لتعكس سعر الذهب.